Estratégias de negociação de obrigações convertíveis

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Estratégias de negociação títulos convertíveis.

15 de abril, por Steve Weitz. O seguinte é uma negociação sobre como eu negocia títulos convertíveis. Eu vou te amarrar meu processo de pensamento geral e a razão que eu uso para fazer um comércio. O mercado conversível é preenchido com oportunidades ocultas, tanto em potencial de ganho de capital quanto em ofertas de renda. Com 30 anos de experiência em estoques e commodities, usei muitos métodos para negociar. Os descapotáveis ​​são uma área que desenvolvi um nicho. Há um pouco a ser dito sobre como receber renda e ter a capacidade de estratégias de ganhos de capital de um movimento positivo na direção do estoque. Com uma investigação adequada, pode-se melhorar muito o seu portfólio usando conversíveis. Os títulos convertíveis oferecem aos investidores a capacidade de receber renda e participar de ganhos de capital com movimentos de ações positivas. Até recentemente, os descapotáveis ​​foram principalmente um produto institucional, mas agora podem ser obtidos por indivíduos. Eles são negociados como títulos ou ações preferenciais. O impulso para as empresas emitir conversíveis é pagar uma taxa de juros mais baixa. As obrigações convertíveis são análogas às obrigações corporativas tradicionais, na medida em que eles têm um cupom de cupom fixo uma data de maturidade absoluta. O recurso adicional é o recurso de conversão. Cada título tem um número específico de ações que os titulares podem converter títulos de ações ordinárias em qualquer momento. Um exemplo de uma obrigação convertível é The Nasdaq Group 2. O vínculo está negociando em O rendimento até o vencimento é 6. O vínculo tem uma característica de conversão do estoque teria que ir para Estratégias exemplo de um estoque preferencial conversível é Chesapeake Energy 4. Atualmente, ele está negociando com 60 com um rendimento de 7. Ele é conversível em 2. Esse estoque preferido foi negociado. O estoque foi pummeled e também o preferido. Esta preferência tem uma data de vencimento perpétuo, que significa maturidade de estratégias, permanece aberta até o chamado. Um dos meus ótimos sucessos com conversíveis foi com Advanced Micro Strategies. Atualmente, o estoque está sendo comercializado em 3. Alguns anos atrás, ele estava negociando nesse nível. Eu comprei um dos seus descapotáveis ​​no momento conversível entre 60 e dentro de um ano eu os vendi entre e como o estoque correu para o Advanced Micro atualmente tem um conversível com um 5. Por certo, as estratégias são muitos negativos fundamentais com a empresa, mas, no entanto, é interessante. Conversão descapotável convertível em nível de sofisticação. Ações de ações mais preferenciais na NYSE, por isso não é um problema. Todas as negociações não são cotadas em trocas e exigem negociação por meio de fabricantes de mercado. É imperativo que você tenha a capacidade de trocar em toda a rua. É preciso investigar sua fonte de negociação e garantir a capacidade de trocas em toda a rua. Claramente, o ambiente em que nos encontramos hoje é uma das águas inexploradas. É definitivamente uma estrada rochosa. Os descapotáveis ​​definitivamente oferecem oportunidade de investimento e inversores conversíveis com seu portfólio. A escolha de possíveis candidatos convertíveis é um processo diferente do estoque de estratégias de compra. Como as ações preferenciais mencionadas anteriormente não são um problema porque eles são NYSE conversíveis. Tenha em mente que existem apenas cerca de 75 questões. Obrigações convertíveis negociam OTC e títulos obrigatórios transacionados através de um fabricante de mercado. A primeira negociação que faço é executar uma pesquisa através da minha Thomson para estratégias de vencimentos cinco anos e uma pesquisa com títulos até quinze anos. O próximo processo é compilar uma lista de títulos de possibilidades de investimento e confirmar disponível. Muitas vezes isso não pode ser realizado a um preço adequado. Como mencionado anteriormente, um investidor em bonverbetes deve garantir que eles tenham uma negociação adequada para negociar títulos. Eu troquei na Merrill Lynch, Oppenheimer, Goldman Sachs, UBS, Bank of America e uma série de outros fabricantes de mercado em toda a rua. Se você estiver negociando através de um corretor em uma dessas empresas, você deve ter em mente que você está limitado aos estoques de oferta. Sua oferta é sua única habilidade. Além disso, se você liquidar você está sujeito às suas estratégias. O rendimento tem uma influência mais definida nas decisões de investimento. Isso pode ser superado com bonvertibles. As obrigações colocadas, se a empresa com quem você incorpora um boné com a falência antes do vencimento, você receberá seu rendimento. Hoje é um mundo de águas incontáveis, conversível, exige um exame conversível, já que todos nós vimos coisas acontecerem nunca visto estratégias. Minha intenção ao compor minha lista de investimentos é manter todos os investimentos até o vencimento. O próximo objetivo é estabelecer a crença de que a empresa permanecerá solvente. Convertible, então, analisaremos estratégias técnicas do problema. O ativador Parabolic, Gann Hi-Lo, MACD e outros estão envolvidos no processo. Uma vez que o investimento é mais longo do que o dia comercial, eu vou mesmo analisar as recomendações fundamentais do estoque. Por fim, então, examinarei o rendimento para ver se a situação é atraente apenas nesta base. Naturalmente, a atração vem se ocorrer um movimento positivo no estoque. Independentemente disso, o rendimento até o vencimento pode ser um benefício que vale a pena. Steve Weitz tem negociado ações e commodities por mais de 30 anos. Graduou-se em Berkeley com diploma de contabilidade comercial e trabalhou para Smith Barney, Oppenheimer, Merrill Lynch, E. Hutton, Shearson Lehman e Paine Webber. Ele é atualmente um corretor de ações independente com um corretor da California e uma introdução de commodities de negociação de corretores. Para obter mais informações, visite as lições recentes. ConnorsRSI é o primeiro indicador de Momento Quantificado - a melhoria da próxima geração para os indicadores tradicionais de RSI. Na Connors Research, estamos usando isso como uma sobreposição para muitas das nossas melhores estratégias de negociação, tornando-os ainda melhores - agora você também pode. Estratégias seu e-mail conversível para obter o seu download GRATUITO de nossa Introdução à ConnorsRSI - 2ª Edição - Guia de Estratégia de Negociação com títulos históricos recém-atualizados. The Connors Group, Inc. Sobre Carreiras Entre em contato Testemunhos Link para nós. TradingMarkets PowerRatings Connors Research. ConnorsRSI Saiba mais sobre ConnorsRSI Artigos recentes Livros de lojas Primeiros capítulos gratuitos Boletins de notícias gratuitos Conversíveis Compre o Algoritmo de PowerRatings Artigos recentes. Home Artigos Connors Pesquisa ETFs Opções Stocks Volatilidade Contribuintes Larry Connors Kevin Haggerty Matt Radtke Educação Connors Pesquisa Glossário Médias móveis Opções de opções Trading VIX Entrevista Arquivo Negociação Leis Vídeos Guias Cursos Newsletters Store Trading 23, como eu negocia títulos convertíveis 15 de abril, conversível Steve Weitz. Você mudou para ConnorsRSI? Informações da Empresa The Connors Group, Inc. Quem Somos Sobre Carreiras Entre em contato Testemunhos Link para nós. Propriedades Convertible PowerRatings Connors Research. Os analistas e funcionários ou afiliados da Companhia podem manter posições nas ações, moedas ou indústrias discutidas aqui. 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Obrigações convertíveis e alto rendimento.

5 pensamentos sobre & ldquo; Estratégias de negociação obrigações convertíveis & rdquo;

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O que são obrigações convertíveis?

Obligações convertíveis: o básico.

As obrigações convertíveis são títulos emitidos por empresas e que podem ser convertidos em ações das ações da empresa emissora, a critério do detentor do título. As obrigações convertíveis tipicamente oferecem maiores rendimentos do que as ações ordinárias, mas rendimentos mais baixos que os títulos corporativos diretos.

Como os títulos corporativos simples, os conversíveis pagam renda aos investidores. Mas, ao contrário dos títulos, eles têm o potencial de subir de preço se o estoque da empresa funcionar bem.

A razão para isso é simples: uma vez que a obrigação convertível contém a opção de converter em ações, o aumento do preço do estoque subjacente aumenta o valor da garantia convertível.

Se o estoque não é fraco, no entanto, o investidor não poderá converter a segurança em ações e só terá o rendimento a mostrar pelo seu investimento. Mas, ao contrário das ações, as obrigações convertíveis só podem cair tão longe - desde que a empresa emissora permaneça solvente - uma vez que eles têm uma data de vencimento específica, momento em que os investidores receberão seu principal. Nesse sentido, os títulos convertíveis têm uma desvalorização mais limitada do que as ações comuns.

Há uma captura, no entanto: no caso raro que o emissor entra em falência, os investidores em obrigações convertíveis têm uma prioridade menor para reivindicar os ativos da empresa do que os investidores em dívida direta e não conversível.

O resultado: enquanto as obrigações convertíveis têm maior potencial de apreciação do que os títulos corporativos, eles também são mais vulneráveis ​​a perdas se o emissor falhar (ou não efetuar seus pagamentos de juros e principais a tempo).

Por essa razão, os investidores em títulos conversíveis individuais devem ter certeza de realizar uma extensa pesquisa de crédito.

Exemplo de como funciona um boneco convertível.

Vejamos um exemplo. A Acme Company emite uma obrigação convertível de 5 anos com um valor nominal de US $ 1.000 e um cupom de 5%. O "índice de conversão" - ou o número de ações que o investidor recebe se ele ou ela exercer a opção de conversão é de 25.

O preço de conversão efetivo é, portanto, US $ 40 por ação, ou US $ 1000 dividido por 25. O investidor detém sobre o passivo convertível por três anos e recebe US $ 50 em renda por ano. Nesse ponto, o estoque subiu muito acima do preço de conversão e está negociando a US $ 60. O investidor converte a obrigação e recebe 25 ações em US $ 60 por ação, um valor total de US $ 1.500. Desta forma, o vínculo convertível ofereceu renda e a chance de participar na parte superior do estoque subjacente.

Tenha em mente que a maioria das obrigações convertíveis são exigíveis - o que significa que o emissor pode chamar os títulos e, assim, reduzir o ganho dos investidores. Como resultado, os conversíveis não têm o mesmo potencial de vantagem ilimitado que o estoque comum.

Por outro lado, digamos que o estoque da Acme se enfraquece durante a vida da segurança - em vez de subir para US $ 60, cai para US $ 25. Nesse caso, o investidor não se converteria - uma vez que o preço das ações é menor do que o preço de conversão - e manteria o valor até o vencimento como se fosse um vínculo corporativo direto. Neste exemplo, o investidor recebe US $ 250 na receita ao longo do período de cinco anos, e então recebe seus $ 1000 de volta no vencimento do vínculo.

Como investir em obrigações convertíveis.

Os investidores que estão preparados para fazer a pesquisa apropriada podem investir em títulos conversíveis individuais através de seu corretor. Uma série de grandes empresas de fundos oferecem fundos de investimento que investem em descapotáveis. Entre os maiores estão Calamos Convertible A (ticker: CCVIX), Fidelity Convertible Securities (FCVSX), Vanguard Convertible Securities (VCVSX) e Franklin Convertible Securities (FISCX). Os investidores também podem optar pelos fundos negociados em bolsa (ETFs) SPDR Barclays Capital Convertible Bond ETF (ticker: CWB) ou PowerShares Convertible Securities Portfolio (CVRT).

Tenha em mente que as grandes carteiras de títulos conversíveis - que os fundos e os ETFs representam - tendem a rastrear o mercado de ações com bastante atenção ao longo do tempo. Como tal, eles realizam mais como um fundo de capital de dividendos altos.

Esses produtos podem fornecer um elemento de diversificação e potencial positivo em relação às carteiras de títulos tradicionais, mas não são necessariamente a melhor maneira de se diversificar para alguém cujo portfólio é investido principalmente em ações.

O saldo não fornece serviços fiscais, de investimento ou financeiros e conselhos. A informação está sendo apresentada sem consideração dos objetivos de investimento, tolerância ao risco ou circunstâncias financeiras de qualquer investidor específico e pode não ser adequado para todos os investidores. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros. Investir envolve risco, incluindo a possível perda de principal.

Obrigações convertíveis.

Talvez uma das maiores dicotomias da indústria de fundos de hedge atualmente seja o superávit dramático das estratégias conversíveis nos últimos anos em comparação com sua contínua impopularidade com os investidores. As estratégias convertíveis têm sido o melhor desempenho dos principais sub-índices de hedge funds desde 2008 e superaram o índice mais amplo em cada ano.

No entanto, em pesquisas sobre as atitudes dos investidores em sub-estratégias, eles são consistentemente o último, como a classe de ativos menos favorecidos. A queda da graça das estratégias de hedge funds conversíveis tem sido extraordinária. Quando a Ferox Capital foi fundada em 2000, a maioria dos investidores em hedge funds construíram suas carteiras em torno de uma alocação básica para estratégias conversíveis de cerca de 20%. Hoje, se os investidores alocam mesmo, geralmente é 1-2%.

Grande parte da culpa deve estar com os próprios gestores descapotáveis. Fundos convertíveis assustados & ndash; e scarred & ndash; investidores com seus retornos em 2008 como resultado dos níveis de alavancagem pré-crise e da escala do desenrolado forçado. No entanto, traumático como esse ano foi, tem alguma relevância para a compreensão do mercado hoje? Acreditamos genuinamente que o mundo descapotável tem pouca semelhança com o ambiente que existia antes de 2008. Tudo mudou: investidores, alavancagem, liquidez, avaliações, estratégias, oportunidades.

A primeira e mais importante dessas mudanças está na base do investidor. Pre-2008, hedge funds e mesas proprietárias dominaram & ndash; A maioria das estimativas coloca sua participação em mais de 80% do mercado. Esses investidores foram espremidos do mercado por restrições de alavancagem e chamadas de margem. No entanto, no ambiente macroeconômico que se seguiu, onde a contração do crédito e o crescimento em dificuldade dominaram as decisões de investimento e um vôo para investimentos de qualidade e altamente líquidos, tornou-se uma prioridade, a mudança de investidores longos apenas em estratégias de renda fixa causou uma mudança fundamental na estrutura de investimento do mercado conversível. Hoje, a maioria dos escritórios de negociação conversíveis estão fazendo a grande maioria de seus negócios com fundos de longo prazo, especialmente nos mercados europeus e asiáticos.

Deve-se notar que existem fortes razões para comprar conversíveis em uma base puramente longa. A classe de ativos superou as ações de forma abrangente nos últimos 20 anos em uma base absoluta e a fez com uma fração da volatilidade. Uma análise de 20 anos da fronteira eficiente mostra que não há combinação de títulos e ações que supera a combinação de títulos e conversíveis. Se alguém colocar retornos conversíveis há muito tempo em uma ferramenta de otimização de portfólio, ele não deixará que seja proprietário de ações. Os descapotáveis ​​também superaram os títulos. Se houvesse algum revestimento de prata para as nuvens escuras de 2008, é que os investidores de longo tempo foram forçados a olhar novamente para a classe de ativos e gostaram do que viram. Como resultado, a base do investidor deve ser estável e profunda a partir daqui.

Pode-se especular que o desempenho superior está parcialmente correlacionado com a falta de demanda dos investidores de hedge: a ausência de alocações na classe de ativos leva à falta de capital técnico, criando uma classe de ativos de valor ineficiente, gerando assim uma fonte rica de alfa . A subseqüente dominação de fundos de longo prazo, particularmente aqueles com um mandato de rastreamento de índice, criou novas oportunidades para a comunidade de arbitragem. Os fundos que sobreviveram à crise de 2008 incorporaram as lições aprendidas nas estratégias comerciais atuais e foram bem posicionados para coletar alfa.

Finalmente, não se deve ler demais a baixa proporção de capital multi-estratégia alocado para a classe de ativos como um sinal para o conjunto de oportunidades. O enorme crescimento de ativos em fundos multi-estratégia desde 2008 faz com que a classe de ativos simplesmente seja pequena para alocar recursos significativos ou recursos.

A classe de ativos hoje é um lugar muito diferente em termos de alavancagem, concentração e eficiência, mas o trabalho ainda precisa ser feito para convencer os investidores de que o perfil de risco mudou fundamentalmente do que prevalece no mercado indo para a falência do Lehman. Hoje em dia, é raro encontrar um fundo convertível com mais de 2% de alavancagem. Antes de 2008, era difícil encontrar um fundo com menos de 4x. Dado que, na crise pós-Lehman, os principais intermediários obrigaram os fundos a 1.5x (e dado que os hedge funds já não dominam o espaço), é claro que a escala de qualquer futuro desalavancagem forçada provavelmente não terá o mesmo impacto. Em suma, todo o mercado provavelmente foi alavancado 2.5x (80% de participação em hedge com alavanca de 4x); Hoje está em 1.1x (participação de 25% em 2x).

A reputação de liquidez do mercado conversível foi consistentemente & ndash; e extraordinariamente injusto & ndash; pobre. Como o conversível pode ser negociado inteiro ou dividido em suas partes constituintes, a liquidez do mercado é excelente em relação ao seu tamanho total. Na verdade, em uma base ajustada por tamanho, pode ser um dos mercados principais mais líquidos. No entanto, é, em cerca de US $ 500 bilhões globalmente, o menor dos principais mercados. Sua capitalização de mercado equivale a cerca de dois terços do tamanho do mercado norte-americano de alto rendimento. Para concluir, mesmo nos mercados dislocados de 2008, onde os descapotáveis ​​foram capturados em um tornado de venda, o mercado poderia eliminar a venda forçada (embora com preços altamente angustiados).

No entanto, a natureza da liquidez mudou após 2008. Era um mercado onde as mesas de negociação proprietárias controlavam o mercado e os hedge funds garantiram que era eficiente. Agora, os fundos de longo prazo dominam e os fabricantes de mercado assumem riscos de posição pouco ou nenhum. Esta é oportunidade e risco. A oportunidade é que muitas vezes pode ser o setter de preços, assumindo o risco em níveis atraentes. No entanto, o contraponto a isso é que os títulos irão preço incrivelmente em uma crise. Um aspecto que compensa esse risco é que, na crise e na recuperação pós-2008, muitos investidores de longo prazo fizeram uma enorme quantidade de dinheiro na compra de conversíveis baratos de vendedores forçados. É uma classe de ativos que, portanto, deve ter uma forte base de capital fundamental em níveis angustiados.

Sem capital técnico suficiente para manter as avaliações conversíveis eficientes, vimos uma série de tendências. Em primeiro lugar, o mercado está exibindo uma ampla gama de avaliações do muito & ldquo; cheap & rdquo; para o muito "caro". Não é preciso comprar a & ldquo; média & rdquo; ligação. Esta gama de avaliações é tão grande como sempre foi & ndash; A ausência de capital técnico significa que muitos, muitos títulos são atraentes. O & ldquo; caro & rdquo; os laços tendem a ser causados ​​pela preferência longa apenas por certos tipos de obrigações e ndash; componentes do índice, investment-grade, no dinheiro. Além disso, os mercados regionais exibem uma ampla gama de avaliações com, em geral, os EUA hoje sendo mais caros, e a Ásia e a Europa exibem o valor mais óbvio. É uma estratégia que precisa ser jogada globalmente para oferecer os melhores retornos. Ser não-benchmark nunca foi tão importante.

Em segundo lugar, o mercado tende a exibir valorizações crescentes no aumento dos mercados de ações e à queda das avaliações nos mercados de baixa renda. Isso é contra-intuitivo, já que, em geral, a volatilidade da equidade é maior quando os mercados caem e são baixos quando os mercados aumentam.

Finalmente, no vencimento, todos os títulos serão em & ldquo; fair value & rdquo ;. Ao comprá-los & ldquo; cheap & rdquo ;, mesmo sem tentar arbitrar este & ldquo; cheapness & rdquo ;, um tem um substancial vento de cauda. Uma das vantagens estruturais do mercado conversível é que é um dos poucos mercados de opções em que não está entrando um & ldquo; zero sum game & rdquo; com um vendedor profissional de opções. Um não está tomando uma contrapartida do mercado e ldquo; short & rdquo; de uma opção & ndash; As opções foram criadas por empresas que têm uma agenda muito diferente para qualquer opção de jogadores. Por conseguinte, é possível criar opções que simplesmente não conseguiram (às vezes a qualquer preço) em outros mercados, como opções de compra de cinco anos em empresas que viram o preço das ações cair 65% em um ano (Sony) ou de longo prazo, opções de venda fora do dinheiro fechadas em uma empresa de mineração especulativa que viu o preço da ação triplicar em um ano (Hochschild).

Embora não possamos falar para todos no nosso espaço, parece que as estratégias seguidas pelos participantes do mercado mudaram. Nós quase abandonamos completamente a arbitragem de volatilidade tradicional e, em vez disso, nos concentramos em negociações de risco / retorno e situações especiais. À medida que as métricas de avaliação mudaram, a volatilidade histórica é agora pouco utilizada na avaliação do preço de longo prazo de um conversível. Além disso, se alguma coisa, os conversíveis se movem de forma semi-previsível anti-teórica. A antiga & ldquo; extração de volatilidade & rdquo; O modelo de arbitragem parece ter pouco valor em tal ambiente.

No entanto, a gama de avaliações torna disponíveis trocas interessantes. Trades ricos em gama podem ser mantidos por sua convexidade. Torna-se um comércio não sobre a volatilidade, mas sobre uma maneira de risco baixo de explorar tendências e movimentos bruscos. As ligações caras podem ser em curto-circuito. Mais amplamente, os títulos mantidos em hedge com credit default swaps (CDSs) reduziram drasticamente. CDSs provou ser quase inútil em uma crise de liquidez, não só não proporcionando uma proteção adequada, mas também tornando o comércio desafiador a sair. Eles foram substituídos por swaps de ativos e pesquisas de crédito mais profundas.

No entanto, parece que existe ndash; para nós, pelo menos, & ndash; para ser técnicas que claramente entregam retornos absolutos em tal ambiente. Mais notavelmente, combinando opções de venda de baixo preço com chamadas de baixo preço, que podem ser extraídas de conversíveis, tem sido uma estratégia vencedora durante um período muito longo. Até funcionou em 2008.

Em suma, há muitas maneiras de explorar o mercado atual de longo apenas, de curto prazo. Nós descobrimos maneiras de explorar com sucesso movimentos, como o recente e ldquo; upside crash & rdquo; no Japão e, no entanto, têm um produto de proteção de cobertura que produziu um retorno positivo de 31% em 2008. Estamos entregando rendimentos absolutos de baixa volatilidade com os índices de Sharpe e os retornos de alta voltagem que são tão bons quanto nossos melhores anos. Agora que os descapotáveis ​​já não negociam em uma faixa estreita em torno do valor justo, é a dispersão das avaliações e a gama de exposições que se pode extrair que impulsionam os retornos.

A oportunidade para os investidores cobertos deve se beneficiar de muitos dos aspectos descritos acima. As avaliações ineficientes da opção, o crédito incompreendido e um novo e ativo novo calendário devem ser precursores razoáveis ​​para retornos fortes. Além disso, a ausência contínua de alavancagem no setor e a falta de capital tecnicamente impulsionado (hedge funds e mesas de negociação proprietárias) devem permitir que o alfa seja coletado de forma relativamente baixa.

No entanto, conforme mencionado acima, as obrigações convertíveis tornaram-se um brinquedo de investidores de longo tempo. Sem capital técnico para forçá-los ao valor justo, a ineficiência provavelmente irá persistir ou mesmo aumentar. Vemos o valor não em termos de arbitragem, mas em termos do valor que está sendo realizado pela mudança no patrimônio subjacente. Possuir títulos de alta gama com pouco risco em mercados que se movem bruscamente deve ser uma receita para gerar retornos positivos.

Portanto, somos otimistas para os retornos cobertos. O apetite do investidor por alavancagem permanece baixo e a vontade dos gerentes de usar a engrenagem é talvez ainda menor. Isso não significa necessariamente que os retornos não retornem aos níveis de 2000-2004, pois pode-se ter visões direcionais sobre mercados de ações com riscos bem controlados. De fato, nossos retornos este ano foram alguns dos melhores que alcançamos em nossos 13 anos de história.

Dada a assimetria natural disponível em conversíveis e a facilidade com que se pode ajustar a exposição de um deles com hedges de equidade efetivos, essa estratégia pode ser realmente uma das poucas áreas onde se pode ter uma visão direcional com bastante sensibilidade. O fato de o mercado conversível, em uma base única, superar as ações e os títulos desde 1994 pode ser uma pista para as atrações futuras da classe de ativos para investidores de retorno absoluto.

Quando se analisa o conjunto de oportunidades, parece que o desempenho superior deve ser quase esperado. A classe de ativos é rara em que oferece convexidade & ndash; retornos similares a títulos e os retornos de equivalência patrimonial na parte de cima. Outras estratégias de hedge funds, como CTAs, macro global, equity long / short, simplesmente não começam com essa vantagem básica. Essa assimetria é reforçada pelo baixo custo estrutural de um produto proveniente de emissores corporativos em vez de escritórios de bancos de investimento. É mais distorcido ainda mais pelas ações da base de investidores de longo tempo se agrupando em negócios de referência. Finalmente, é reforçada pela nossa capacidade de se concentrar nos negócios de risco / recompensa mais extremos que oferecem o maior grau de assimetria. Nenhum desses fatores parece estar em risco a médio prazo.

O ponto interessante para as estratégias conversíveis aqui pode ser que essa maré de negatividade para a classe de ativos parece estar virando. A falta de retornos em estratégias de hedge de ampla extensão, como macro global e CTAs, está forçando os investidores a analisar todas as classes de ativos novamente. A superação dos descapotáveis ​​não passou totalmente despercebida. Muitos dos indicadores que os investidores (às vezes erroneamente) consideram (como a nova emissão de descapotáveis) parecem positivos. À medida que mais investidores começam a abraçar a classe de ativos, outros serão forçados a reconsiderar suas alocações zero, especialmente se a superação continuar.

Paul Sansome juntou-se à Ferox Capital em 2001. Antes disso, ele estava no JP Morgan desde outubro de 1998, onde era responsável pela equivalência patrimonial e vinculada ao patrimônio no banco de investimento. Durante esse período, ele participou ativamente de uma série de grandes operações, transações vinculadas a ações e questões complexas de equidade. Ele tem 26 anos de experiência no negócio conversível tendo iniciado a operação de vendas conversíveis em Merrill Lynch em 1987. Formou-se na Universidade de Cambridge em 1985.

Convertible Bond.

O que é um "Convertible Bond"

Uma obrigação convertível é um tipo de garantia de dívida que pode ser convertido em um valor predeterminado do patrimônio da empresa subjacente em certos momentos durante a vida da obrigação, geralmente a critério do detentor do título. As obrigações convertíveis são uma opção de financiamento flexível para as empresas e são particularmente úteis para empresas com perfis de alto risco / recompensa. As obrigações convertíveis são por vezes referidas como "CVs". - break - As obrigações convertíveis são emitidas por empresas por vários motivos. A emissão de obrigações convertíveis é uma forma de uma empresa minimizar a interpretação negativa do investidor sobre suas ações corporativas. Por exemplo, se uma empresa já pública optar por emitir ações, o mercado geralmente interpreta isso como um sinal de que o preço da ação da empresa está um pouco sobrevalorizado. Para evitar essa impressão negativa, a empresa pode optar por emitir títulos convertíveis, que os obrigacionistas provavelmente converterão em ações de qualquer forma, caso a empresa continue a fazer bem.

Outro motivo para a emissão de títulos convertíveis é que os investidores exigem uma segurança que protestos otimamente seu principal na desvantagem, mas permite que eles participem da vantagem se a empresa subjacente tiver sucesso. Uma empresa inicial ou relativamente nova, por exemplo, pode ter um projeto arriscado que perde uma grande quantidade de dinheiro em uma extremidade, mas pode levar a empresa a uma lucratividade e um crescimento extraordinário. Um investidor de títulos conversíveis pode recuperar algum capital após o fracasso da empresa, mas pode se beneficiar da valorização do capital convertendo os títulos em ações se a empresa tiver sucesso. As obrigações convertíveis são uma opção de financiamento útil para investidores e empresas quando o sucesso da empresa se assemelha a um resultado binário.

As obrigações convertíveis também permitem que as empresas que as emitam baixem seus custos de empréstimos. Do ponto de vista do investidor, um vínculo convertível possui um componente de valor agregado incorporado; é essencialmente uma ligação com uma opção de estoque, particularmente uma opção de chamada, anexada a ela. Assim, tende a oferecer uma menor taxa de retorno em troca do valor da opção de trocar a bonificação em estoque. Caso contrário, o vínculo apenas paga juros ao investidor por seu investimento de capital.

Exemplo de Convertible Bond.

Uma empresa emite uma obrigação convertível de valor nominal de US $ 1.000 pagando juros de 4% com uma taxa conversível de 100 ações da empresa por cada título convertível e prazo de vencimento de 10 anos por US $ 1.000. No final do ano nove, um ano antes do vencimento, o investidor tem direito a US $ 1.000 em capital, mais $ 40 em pagamentos de juros, um total de US $ 1.040 se o investidor não converter o título em patrimônio líquido. No entanto, as ações da empresa agora estão sendo negociadas em US $ 11 após um trimestre de sucesso; Assim, 100 ações da empresa agora valem US $ 1.100 (100 ações x $ 11 de preço das ações), superando o valor do vínculo. O investidor provavelmente converterá o vínculo em capital próprio, recebendo 100 ações no processo, e ele poderia vendê-las no mercado por US $ 1.100 no total.

Convertible Bond Arbitrage.

DEFINIÇÃO de 'Convertible Bond Arbitrage'

Uma estratégia de arbitragem que visa capitalizar o mispricing entre uma obrigação convertível e seu estoque subjacente. A estratégia é, em geral, neutra no mercado; em outras palavras, o arbitrageur procura gerar retornos consistentes com mínima volatilidade, independentemente da direção do mercado, através de uma combinação de posições longas e curtas na dívida convertível e ações subjacentes.

BREAKING Down 'Convertible Bond Arbitrage'

Se o passivo convertível for barato ou subavaliado em relação ao estoque subjacente, o arbitrageur terá uma posição longa no vínculo convertível e uma posição curta simultânea no estoque. Por outro lado, se o passivo conversível for muito caro em relação ao estoque subjacente, o arbitrageur assumirá uma posição curta no passivo convertível e uma posição longa simultânea no estoque subjacente.